易游 盯上“减肥心焦”，一年卖超16亿元，抖音爆款要IPO

文 | 电商在线

春节的烟火气刚散，打工东谈主的"减肥心焦"便按期而至。

"每逢佳节胖三斤"的捉弄背后，是千亿级体重管束阛阓的再度欢畅。据 Report Linker 发布的《全球体重管束行业申报》数据，2021 年至 2027 年间，中国体重管束阛阓瞻望年均增长 10.6%，2027 年将达到 926 亿好意思元。

在健身房列队、轻食外卖爆单的同期，成本阛阓的眼神也锁定了一家名为"西子健康"的通顺养分健康企业。

在 2025 年的前 9 个月里，湖南西子健康集团股份有限公司（以下简称：西子健康）通过在抖音平台卖能量棒、卵白粉等居品，掘金超 16 亿元，是国内通顺健身养分品规模里当之无愧的"交易黑马"。其旗低品牌 fiboo、谷当天志等是广漠健身好奇者、年青白领及健康糊口方式扈从者购物车中的常客。

直播间的任意种草，让西子健康一谈决骤。2026 年龄首，西子健康考究向港交所递交上市苦求，中信证券担任独家保荐东谈主。

看成一个从抖音直播间里"爆"出来的品牌，西子健康的发财史有着独属于流量期间的交易魔力，但在亮眼的营收数据背后，99% 的收入依赖线上渠谈、研发参加不及 1% 等缺欠也难以冷落。

平台生态的变化、流量成本的高涨，都是挑战。思要在成本阛阓站稳脚跟，带着"网红品牌"标签的西子健康，更是有不少硬仗要打。

湖南小伙逆袭，从代理商到头部玩家

西子健康的故事，是一场代理商转向自有品牌的逆袭史。

与大家印象中的"整夜爆红"不同，西子健康践诺上也曾设立了十三年。其实控东谈主、董事长刘健伟是别称" 85 后"，出身于 1985 年，毕业于湖南工程职业技巧学院，2017 年在香港大学得回整合实效管束不绝生证书。

在设立西子健康之前，刘健伟并未炫耀出有深厚的通顺养分行业陶冶。

2013 年 8 月，西子健康的前身湖南西子电商品牌管束有限公司在长沙设立，2013 年至 2020 年，公司主要从事通顺健康居品的代理业务，积攒了品牌管束陶冶和供应链资源。

不外，代理交易务的实质上照旧为别东谈主"打工"，增长天花板澄莹可见——穷乏自主订价权，利润空间有限，业务清醒性高度依赖客户订单波动。

为了突破代理交易务的瓶颈，刘健伟选拔向自有品牌进行转型。

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2021 年，西子健康推出首个自有品牌 fiboo，定位为"女性通顺健康养分品牌"，主打功能性软糖、代餐等居品。其明星居品"晚安胶原卵白软糖"等，凭借精确的"零食化养分补充"定位和外交平台 KOL 的泛泛种草，赶快在年青女性群体中大开阛阓。

彼时，阅历了居家办公的耗尽者对于通顺、养生等健康需求正在爆发。fiboo 揣摸的主战场抖音平台，也处于考究设立电商部门、推出"抖音小店"不及一年的红利周期上，后劲惊东谈主。

横空出世的 fiboo 踩中了抖音电商红利和通顺保健需求爆发的双重风口，赶快成为爆款，fiboo 的告捷，给了西子健康加快布局自有品牌矩阵的底气。2022 年，西子健康再推出自然轻养分品牌谷当天志；2024 年 3 月上线通顺养分品牌 FoYes；2025 年 4 月再推" Z 世代"潮水通顺养分品牌 Hot Rule。

西子健康招股书数据炫耀，fiboo、谷当天志、FoYes 永别在上线 31 个月、20 个月、15 个月内销售额破 5 亿元；新晋品牌 Hot Rule 仅数月成交额便超 6000 万元。

品牌爆款打造后果络续提高的背后，除了西子健康锻真金不怕火的品牌孵化才气，也离不开整个行业的加快崛起。

2024 年 6 月，国度卫健委等部门印发"体重管束年"活动实施决议，力求通过三年傍边时期，兑现体重管束复古性环境泛泛建立，全民体重管束意志和手段权贵提高，健康糊口方式愈加普及，全民参与、东谈主东谈主受益的体重管束考究模式渐渐形成，部分东谈主群体重相称气象得以改善。

踩中了行业发展东风的西子健康，功绩一谈狂飙。2023 年至 2025 年前三季度，西子健康营收永别达 14.47 亿元、16.92 亿元、16.09 亿元；同期净利润永别为 0.94 亿元、1.49 亿元、1.18 亿元。

自有品牌孝顺营收占比也从 2023 年的 42.4% 攀升至 2025 年前三季度的 97.3%，透顶开脱了对代理业务的依赖。按弗若斯特沙利文的数据，2024 年西子健康通顺养分食物零卖额排行宇宙第三。

从沉默无名的代理商，到赛谈的头部玩家，西子健康仅用了不到五年的时期。

押注线上渠谈，直播间成"印钞机"

西子健康的崛起，离不开线上渠谈，更离不开抖音直播间。

据西子健康招股书表示，易游国际2023 年至 2024 年及 2025 年前 9 个月，公司线上渠谈兑现收入永别为约 14.33 亿元、16.73 亿元及 15.92 亿元，永别占比 99.4%、98.9% 及 98.9%。

线上渠谈不仅是西子健康的收入大头，亦然其宣传实行的主要平台。招股书表示，公司在小红书累计发布超 1 万篇种草札记，在抖音发布原创短视频超 3.5 万条，干系话题浏览量累计超 36 亿次。

抖音渠谈对于西子健康的错误性也渐渐突显，营收占比从 2023 年的 45.5% 大幅攀升至 2025 年前三季度的 62.8%。

招股书中表示，收尾申报期，西子健康搭建了卓著 110 东谈主的里面直播团队，已完成卓著 1 万场直播，店铺粉丝千里淀超 380 万。2025 年抖音渠谈 GMV 中，自营直播孝顺率卓著 93%，直播间无疑即是西子健康最大的"印钞机"。

直播电商的"货找东谈主"逻辑，使得新址品赶快触达潜在耗尽者，也让西子健康赶快成为"行业黑马"。

不外，硬币的另一面是，难以忽略的渠谈采集度风险。平台规章的每一次养息，流量成本的每一次拉升，都可能对西子健康的销售运营变成弘远波动。

这些隐患也曾在西子健康逐年递加的销售用度开支中走漏。

2023 年至 2024 年及 2025 年前 9 个月，公司销售用度开支永别约 4.73 亿元、7.51 亿元及 7.56 亿元，销售用度率由 32.7% 升至 44.4% 及 47.0%。这意味着，西子健康每兑现 1 元收入，就需要参加近 0.47 元的营销用度。

另外，西子健康营销参加的边缘效益正呈现递减趋势。2024 年及 2025 年前三季度，西子健康的销售用度增速永别是 58.8%、31.2%，同期营收增速永别为 16.9%、23.0%，公司营收增速权贵低于销售用度增速，"烧钱换流量"的特征愈发显然。

抖音渠谈竖立了西子健康的范围跃迁，却无意能护佑它的成本之路。站在港交所门前，更严苛的监管圭臬之下，成本阛阓认同与否，仍需打上一个问号。

从"网红"到"长红"，上市仅仅起初

思在成本阛阓站稳脚跟，西子健康需要展现出更坚实的业求实力和成长后劲。

这次寻求港股 IPO，西子健康明确示意，召募资金将用于品牌建筑、新址品研发、供应链才气提高及数字化建筑等标的。为了突破过度依赖线上渠谈的窘境，西子健康还将通过杰作超市、连锁便利店、区域分销商及健身主题零卖业态，补皆线下渠谈布局。

比较之下，2010 年就登陆创业板的汤臣倍健在药店等传统渠谈占据皆备上风，北交所上市企业康比特则与数千家健身房、马拉松赛事等建立了深度和洽关系。

西子健康固然品牌声量大，但在研发技巧壁垒上，也与同业们存在一定差距。

以康比特为例，其 2024 年研发支拨的 3262.49 万元，占其总收入的 3.14%。西子健康在 2024 年的研发参加仅为 1212.2 万元，占公司总收入的 0.7%。这一比例远低于行业平均水平，与"养分健康科技型公司"的定位存在显然落差。

另一方面，西子健康在分娩按序上的短板相通亟待处理。

现在，西子健康采选轻钞票运营模式，主要居品依赖第三方制造商。招股书中也坦承，公司无法完全掌控供应商提供制品的品性，亦无法完全适度其制造及包装经过。收尾招股书的临了践诺可行日历，西子健康仅在湖南长沙市有一座分娩设施。

黑猫投诉平台上，对于西子健康四大品牌的投诉已达数百条，波及居品异物、发霉变质、乖谬宣传等问题。对于一家主打"健康"主张的企业而言，任何一次食物安全风云，都足以败坏品牌多年积攒的品牌信任。

不外，西子健康地方的通顺养分细分赛谈仍处于增长红利期，这为其优化养息提供了一定的时期窗口。

在全民体重管束热度之下，"减重经济"耗尽激越正在应需而起。从"吃"来讲，代餐、体重管束保健食物成漫空间弘远；从"练"来讲，以卵白粉为代表的通顺养分居品也将迎来增量。据灼识商榷瞻望，我国健身群体东谈主数将在 2027 年达到 4.64 亿东谈主，为后续通顺养分阛阓的合手续增长提供了普遍的需求基础。

对于西子健康而言，上市不是绝顶，而是一场更为泼辣西席的起初。改日，西子健康的发展弗成只靠直播间的"家东谈主们"，更要靠居品力、品牌力和供应链实力。